Covenants financieros: qué son, cuáles se exigen y qué pasa si se incumplen
Un covenant financiero es un compromiso que el deudor asume en el contrato de crédito y que se verifica periódicamente sobre sus estados financieros: mantener un nivel máximo de endeudamiento, una cobertura mínima o un patrimonio piso. Incumplirlo puede hacer exigible la deuda completa.
¿Qué es un covenant financiero?
Un covenant es una obligación que el deudor acepta en el contrato de crédito y que se verifica periódicamente, normalmente cada trimestre o cada año, contra sus estados financieros. Su función no es castigar: es dar al acreedor una señal temprana. Si la situación del deudor se deteriora, el covenant se rompe antes de que llegue el impago, y eso abre la conversación mientras todavía hay margen para actuar.
¿Qué tipos de covenant existen?
Financieros o de mantención
Exigen sostener un indicador dentro de un rango: un endeudamiento máximo, una cobertura mínima, un patrimonio piso. Son los que se miden con una fórmula sobre el balance y el estado de resultados, y los que un sistema puede monitorear automáticamente.
Afirmativos
Obligan a hacer algo: entregar estados financieros auditados dentro de un plazo, mantener seguros vigentes, pagar impuestos al día, informar cambios relevantes en la propiedad.
Negativos o restrictivos
Prohíben acciones que perjudicarían al acreedor: tomar deuda adicional por sobre cierto monto, repartir dividendos por encima de un porcentaje, vender activos esenciales, constituir garantías a favor de terceros sobre bienes ya comprometidos.
¿Qué umbrales exige la banca?
Los valores dependen de la industria, del plazo y del perfil del deudor, pero existe un rango de referencia bastante estable en banca comercial. Estos son los umbrales que CreditIQ trae configurados por defecto:
| Covenant | Fórmula | Umbral de referencia |
|---|---|---|
| DSCR | Flujo de caja operacional / Servicio de deuda | Mínimo 1,25x |
| Deuda financiera / EBITDA | Deuda financiera neta / EBITDA | Máximo 3,5x |
| Leverage total | Pasivos totales / Patrimonio | Máximo 3,0x |
| Leverage financiero | Deuda financiera / Patrimonio | Máximo 2,0x |
| Razón corriente | Activo corriente / Pasivo corriente | Mínimo 1,0x |
| Cobertura de intereses | EBIT / Gastos financieros | Mínimo 2,5x |
| Margen EBITDA | EBITDA / Ingresos | Mínimo 8% |
Un contrato rara vez exige los siete. Lo habitual son dos o tres, elegidos según qué riesgo preocupa: si el temor es el sobreendeudamiento, Deuda/EBITDA y leverage; si es la liquidez, razón corriente y DSCR.
¿Cómo se miden y cada cuánto?
La medición se hace en las fechas de cálculo que fija el contrato, sobre los estados financieros del período correspondiente. El deudor suele tener que entregar un certificado de cumplimiento firmado, con el detalle del cálculo de cada indicador.
- Trimestral es lo más frecuente en créditos corporativos.
- Anual, sobre estados auditados, en operaciones de menor tamaño o riesgo.
- Mensual en situaciones de seguimiento intensivo o reestructuración.
¿Qué pasa si se incumple un covenant?
Formalmente, el incumplimiento configura una causal de aceleración: el acreedor queda facultado para exigir el pago total e inmediato de la deuda. En la práctica esa facultad casi nunca se ejerce de inmediato, porque acelerar suele destruir más valor del que protege. Lo que ocurre normalmente es una de estas tres cosas:
- Waiver. El acreedor renuncia por escrito a hacer valer ese incumplimiento puntual, muchas veces a cambio de una comisión o de un ajuste en las condiciones.
- Renegociación. Se modifican los umbrales para adecuarlos a la nueva realidad, normalmente con contraprestaciones: más garantías, mayor tasa, restricción de dividendos.
- Aceleración. Se reserva para casos de deterioro grave o de pérdida de confianza en la administración.
Para el deudor, la peor manera de enfrentar un incumplimiento es que lo detecte primero el banco. Un covenant que se ve venir con dos trimestres de anticipación se negocia; uno que aparece de sorpresa en el certificado se sufre.
Cómo se monitorean en CreditIQ
CreditIQ calcula cada covenant sobre los estados financieros cargados y marca período a período si el indicador cumple o incumple, contando los incumplimientos acumulados. Los umbrales vienen con los valores de referencia de mercado y se ajustan a lo que diga cada contrato.
Como el cálculo corre sobre la misma base que el análisis de riesgo, el módulo de stress test permite ver con cuánta caída de ventas o cuánta alza de tasas se rompería cada covenant. Esa es la información que convierte el seguimiento en anticipación.