DSCR: qué es, cómo se calcula y por qué decide un crédito
El DSCR (Debt Service Coverage Ratio, o ratio de cobertura del servicio de deuda) divide el flujo de caja operacional de un período por la cuota total de deuda de ese mismo período, capital más intereses. Un DSCR de 1,25x significa que el flujo supera la cuota en un 25%.
En resumen
- El DSCR divide el flujo de caja operacional de un período por el servicio de deuda del mismo período, capital más intereses.
- Se lee como múltiplo: sobre 1,0x la empresa genera más caja de la que necesita para pagar; bajo 1,0x depende de una fuente externa.
- El umbral de referencia más extendido en banca comercial es 1,25x, es decir un 25% de holgura sobre la cuota.
- El error más frecuente es incluir solo los intereses en el denominador: eso infla el ratio y hace ver holgada una operación que no lo es.
- En project finance con contratos de largo plazo se aceptan coberturas menores; en sectores cíclicos se exigen mayores.
¿Qué es el DSCR?
El DSCR mide cuántas veces el flujo de caja que genera una empresa alcanza a cubrir la cuota de deuda de un período. Es el indicador que traduce la pregunta del comité de crédito —¿esta empresa puede pagar?— a un número. A diferencia de los ratios de balance, que fotografían un momento, el DSCR compara dos flujos del mismo período.
DSCR = Flujo de caja operacional ÷ Servicio de deuda
Ambos términos deben corresponder al mismo período: anual con anual, mensual con mensual.
El servicio de deuda incluye capital más intereses. Ese detalle es el que más se equivoca: usar solo los intereses infla el ratio y hace ver como holgada una operación que no lo es.
¿Cómo se interpreta el resultado?
El DSCR se lee como un múltiplo. Por encima de 1,0x la empresa genera más caja de la que necesita para pagar; por debajo, no le alcanza y depende de otra fuente —refinanciamiento, aporte de los socios, venta de activos— para cumplir.
| DSCR | Lectura | Qué implica |
|---|---|---|
| Menor a 1,0x | El flujo no cubre la cuota | La operación no se paga sola. Requiere una fuente externa identificada y comprometida. |
| 1,0x a 1,20x | Cobertura sin holgura | Cualquier desviación menor en ventas o cobranza deja a la empresa sin caja para la cuota. |
| 1,25x a 1,50x | Cobertura adecuada | Rango habitual de aprobación en banca comercial para empresas establecidas. |
| Mayor a 1,50x | Cobertura amplia | Holgura para absorber un escenario adverso sin comprometer el pago. |
El umbral de 1,25x es la referencia más extendida en banca comercial, y es el valor por defecto que trae CreditIQ al configurar covenants. No es una regla universal ni una norma: el marco que sí es normativo es cómo el banco clasifica y provisiona el crédito, definido por los estándares de riesgo del Comité de Basilea y, en Chile, por la normativa de la CMF. En project finance con contratos de largo plazo se aceptan coberturas menores porque el flujo es más predecible, y en sectores cíclicos se exigen mayores.
¿Cómo se calcula paso a paso?
Calcular un DSCR son tres pasos: convertir el EBITDA en caja operacional real, armar el servicio de deuda completo del período —capital más intereses de todos los créditos, incluida la operación que se evalúa— y dividir el primero por el segundo. La mayor parte del trabajo está en el primer paso, y es donde se concentran los errores.
1. Determinar el flujo de caja operacional
El punto de partida habitual es el EBITDA, porque aproxima la caja que genera la operación antes de estructura financiera e impuestos. Pero el EBITDA no es caja: hay que ajustarlo.
- Restar los impuestos efectivamente pagados en el período.
- Restar o sumar la variación de capital de trabajo: si crecen las cuentas por cobrar y el inventario, consumen caja.
- Restar la inversión de reposición, la que la empresa necesita solo para seguir operando.
- Excluir ingresos y gastos extraordinarios que no se repetirán.
2. Determinar el servicio de deuda
Sumar todas las amortizaciones de capital y todos los gastos financieros que vencen en el período, incluida la operación que se está evaluando. Si el crédito nuevo se cursa a mitad de año, hay que reflejar solo las cuotas que efectivamente caen dentro del período.
3. Dividir y proyectar
Un DSCR histórico dice si la empresa pudo pagar lo que ya tenía. Lo que decide la operación es el DSCR proyectado, que incorpora la deuda nueva. Por eso el cálculo va siempre sobre la proyección de flujo de caja, período a período y no como promedio: un promedio anual de 1,3x puede esconder dos meses en 0,7x.
¿Qué errores se cometen al calcularlo?
Usar EBITDA en bruto como flujo. Es la simplificación más común y la más peligrosa. Una empresa con EBITDA creciente y capital de trabajo devorando caja muestra un DSCR aparente muy superior al real.
Omitir la amortización de capital. Dividir por los intereses solamente no da un DSCR, da una cobertura de intereses, que es otro ratio y bastante más permisivo.
Promediar el año. Un negocio estacional puede cumplir en el agregado y no tener caja justo en el mes de la cuota grande.
Olvidar la deuda que se está evaluando. El DSCR relevante es el posterior a la operación, no el previo.
Cómo lo calcula CreditIQ
CreditIQ calcula el DSCR sobre los estados financieros cargados, período a período y ya ajustado por capital de trabajo, sin que haya que armar la planilla. El motor de análisis de riesgo lo incorpora al score, el módulo de stress test lo recalcula bajo escenarios adversos, y el de covenants lo monitorea contra el umbral pactado y marca los períodos en incumplimiento.